还原真相:FTX CEO「千万美元浮亏」背后的对冲策略

今日,一则关于「FTX CEO(Sam)在 Bitfinex 拥有 1300 万美元浮亏头寸」的新闻传遍加密货币行业,对此 RenrenBit 创始人赵东在推特询问 Sam,合约交易的资金是个人资金还是 FTX 的资金?Sam 对此在赵东推特上回应:「是个人资金,而且是一种对冲操作,已在其他地方做空了。(选择 Bitfinex 做多是因为)相比其他交易平台,Bitfinex 有较大的折扣。」

那么事实究竟是什么?

由于无法查询到所有交易数据持仓头寸,区块律动 BlockBeats 也无法完全还原交易细节,但我们至少可以从一些表象进行推测。

首先我们需要知道 Bitfinex 的 Leaderboard(排行榜)是所有高额获利或亏损交易员的排行榜单,用户可以使用匿名显示,也可以披露自己的推特社交账号。同样,在最大的比特币衍生品交易平台 BitMex 也有类似的排名。

很多人没有注意到的是,Sam 在 Bitfinex 出现所谓的浮亏前,过去两周的盈利排名 Bitfinex 全网第一,那么为什么会在本周出现巨大浮亏?

(区块律动 BlockBeats 注:上图为 2 月 10 日-2 月 17 日 Bitfinex 排行榜)

(区块律动 BlockBeats 注:上图为 2 月 17 日-2 月 24 日 Bitfinex 排行榜)

而我们发现 BitMex 中的 Alameda Research 账号目前处于空头持仓状态。再结合近期合约市场畸形的多头资金费率,我们不难得出一个结论:这很有可能是一个资金费率套利的对冲策略。即在多头资金费率较高的 BitMex 选择做空,而在多头借贷费率较高的 Bitfinex 等量做多,构建出一个 Delta 中性的投资组合,也就是说在该策略下,交易者可以无视 BTC 这一标的资产价格的涨跌,而仅仅套取两个平台间资金利率的差值。

实际上,除了单边投机之外,加密货币的杠杆产品也可以广泛应用于各类相对稳健的套利策略,较常见的有跨市套利、跨期套利、期现套利、资金费率套利、期权套利、汇率对冲等等。

在跨市套利中,投资者通过同一标的资产在不同平台间,由于流动性差异所产生的价差获利;

在跨期套利中,投资者通过同一标的资产在不同交割期限内的价差变化获利;

在期现套利中,投资者通过同一标的资产在期、现货端的基差最终收敛,升水贴水回归而获利;

而本例的资金费率套利,则是由于市场利率最终将收敛,投资者通过同一标的资产在不同平台资金费率的差异而获利,其本质是利用了同一市场下不同交易平台间多空情绪的差异。

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